上海银行吴菊：低利率、净值化促成“固收+”产品供需两旺

来源：中国经营报

本报记者郝亚娟 张荣旺 上海、北京报道

近年来在“资管新规”落地的背景下，以固收打底、权益添彩的“固收+”产品备受追捧，包括银行、公募基金在内的金融机构加大“固收+”产品的发行力度。

“概括来讲，低利率、净值化是‘固收+’产品供需两旺的主要原因。”7月15日，在《中国经营报》触角学院“财富公开课”上，上海银行资产管理部总经理助理吴菊分析。

谈到如何筛选“固收+”产品，吴菊认为，可从产品的投资范围、产品的业绩比较基准和历史业绩、产品费率三个维度来选择。

低利率+净值化

自去年以来，“固收+”产品持续升温；与此同时，银行理财在净值化转型过程中，也加大发行“固收+”产品。

谈及“固收+”产品“供需两旺”的原因，吴菊分析，核心原因可概括为两大因素：其一，低利率；其二，净值化。

“低利率会促进大家对风险资产的配置。”吴菊分析称，“曾经有两组参与者分别参与了测试。第一组测试面对的是收益为5%的无风险资产和收益预期为10%的风险资产的选择，风险资产的波动率是18%；第二组参与者面对的是收益为1%的无风险资产和收益预期为6%的风险资产选择，风险资产的波动率也同样是18%。从数据上来看，两组风险资产都是18%的波动率，风险一样。承担风险所获取的超额收益都是5%，对应到6%减1%和10%减5%，都是5%的超额收益，承担的风险一样，超额收益也没有差异。”

“从以上测试的结果来看，低利率的第二组配置风险资产的比例远远高于第一组，这说明低利率确实会导致大家增加对风险资产的分配。”吴菊指出。

另一个因素则是净值化。吴菊表示，在资管新规出台之前，大多数银行理财产品是采取资金池的管理模式，不管是债市的涨跌也好，还是股票的波动也好，都不会影响到理财产品的收益兑付，可以说，传统银行理财在老百姓心目当中也是类比存款产品。“中低风险、收益稳定的预期收益型的理财，能够满足大众投资者资产稳健增值的需求。”

资管新规之后，银行开始净值化转型，银行理财与公募基金之间的游戏规则趋于统一，产品净值确定性有所下降。在此背景下，各类资管机构不约而同地推出进可攻、退可守的“固收+”产品，作为传统理财的替代。

三大优势

针对投资者最为关注的如何选择“固收+”产品，吴菊指出，可从以下三个方面进行筛选。

第一，产品的投资范围。主要关注固收部分是否包含非标项目、同业融资等具备一定收益增厚且与债券波动相关性较低的品种，加的部分是否具有较高的收益确定性。这部分信息可以通过查看产品说明书或产品历史披露信息来获取。

第二，产品的业绩比较基准和历史业绩。目前“固收+”产品的业绩比较基准主要有三种类型：第一种是单一数值型，例如“业绩比较基准4.5%”；第二种是区间数值型，例如“业绩比较基准4.0%～4.5%”；第三种是指数或指数组合，例如“中债综合指数收益率80%+沪深300指数收益率20%”。前两种是绝对收益型产品，而第三种是追求相对收益的产品。稳健型投资人可以优先选择绝对收益型产品。观察历史业绩，主要是在投资决策前判断将来这个产品实现业绩基准的一个可能性，可重点关注历史收益、净值波动率、最大回撤等指标。

第三，产品费率。产品费率分成固定和浮动两部分。总体来讲，固定费率越低，对投资人实现基准收益的保障性就越高；浮动费率越低，产品的收益弹性就越好。

吴菊同时谈到，在股市、债市波动的环境下，通过选择专业的理财机构可实现较好的资产保值、增值。综合来看，银行理财主要有以下三方面优势：

一是更丰富的资产能力。银行理财具备债券、非标、同业投融资、量化、股票等多种资产的投资配置能力，在增厚产品收益的同时，也能有效分散风险。在非标资产方面，银行有大量的优质公司客户，理财资金与这些客户合作获取的非标资产，收益比同评级债券高1%～2%。此外，“固收+”产品所配置的非标资产相关性也较低，可分散风险，较好地保障产品收益。

二是更低的管理费收取。为最大程度保障客户利益，银行的“固收+”产品固定费率相对较低。例如，上海银行的价值甄选产品前端确定性费率仅0.35%，且不达业绩基准不收取投资管理费。该产品主要以获取超额业绩报酬为收入目标，实现投资团队与客户利益绑定，真正以客户利益为上。

三是收益确定性更高。银行的“固收+”产品普遍追求绝对收益，在加的品种上注重增加收益确定性，比如适当配置成长确定性高的权益资产，对组合设有明确投资收益率目标，并通过设定封闭期来提升收益实现的确定性。

（编辑：朱紫云 校对：颜京宁）