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日期：2025/04/01 18:00来源：未知 人气：53
（报告出品方/分析师：国海证券 刘熹）
1.1 发展历程：源自人工智能领域深厚积淀，加速追赶ChatGPT
星火大模型：快速攻关，大模型与应用侧双双落地。 2022年12月，讯飞启动“1+N”大模型攻关，其中“1”指星火认知大模型，“N”指大模型应用于教育、医疗、办公等行业领域。2023年5月6日，星火大模型正式发布，并公布四大行业应用成果。6月9日，V1.5版本突破开放式问答并进一步升级多轮对话和数学能力。8月15日，V2.0版本实现代码与多模态交互能力的重大突破。预计将于10月24日实现全面对标ChatGPT。
人工智能领域领域积淀深厚，为大模型快速突破奠基。 科大讯飞的通用人工智能之路最早可追溯到1999年，起始阶段是让机器能听会说；2014年又启动讯飞超脑项目，正式布局认知智能，目标是要机器具备理解和思考的能力；2017年，讯飞开始承担认知智能国家重点实验室的任务，这些都为星火认知大模型的推出和落地应用做了充分铺垫。
1.2 模型能力：七大维度标准化测评体系，星火大模型国内领先
建立通用大模型评价体系，为功能迭代优化指明方向。 公司认知智能实验室（科大讯飞、中科大共同承建）与中科院人工智能产学研创新联盟和长三角人工智能产业链联盟共同制定通用认知智能大模型测评体系。通过建立标准化的测评体系，为大模型功能的进一步优化指明方向。
能力持续升级，荣登国产大模型榜首。 七维度测评体系中，星火大模型V1.0版本已在中文文本生成、知识问答、数学能力上超越ChatGPT，后续版本各项能力持续提升，10月24日实现与GPT3.5中文超越、英文相当。8月12日，新华社发布《人工智能大模型体验报告2.0》，讯飞星火以总分1013分位列国产大模型测评榜首位。
1.3.1 讯飞星火一体机：全国产化算力底座，场景驱动赋能全行业
8月15日，讯飞星火发布V2.0升级版本，代码能力和多模态交互能力实现重大突破，并发布软硬件一体的讯飞星火一体机。
✓ 目标： 央国企龙头场景甄别及内部赋能后，面向全行业企业铺开，可在快速部署让每家企业都拥有专属大模型
✓ 功能： 5种定制优化模式，10+可选场景包；7862智能助手，13B/65B/175B等3种模型尺寸
✓ 部署模式： 一定规模的场景任务语料（场景任务优化，20%+的效果提升）；规模化的行业及私域语料预训练（私域知识增强，20%+的效果提升）。
✓ 参数： FP16算力达到2.5 petaFLOPS（算力水平相当于4张英伟达A100）。基于华为鹏CPU+异腾GPU，另联合华为存储和网络提供整机机柜方案
1.3.2 代码能力突破：零代码开发，人人都可以是程序员
8月15日，讯飞星火发布V2.0升级版本，代码能力和多模态交互能力实现重大突破，提高大模型的智慧力、解放生产力、释放想象力。
✓ 代码能力已高度逼近ChatGPT。 星火V2.0与ChatGPT的Python代码能力仅相差1%。应用，编程助手iFlyCode，讯飞内部代码采纳率30%+，编码效率提升30%+，综合效率提升15%+；讯飞教育数字基座利用代码能力，应用开发周期缩短94%。
✓ 展望： （1）专业程序员不再重复基础工作，提高其创造效率；（2）非程序员零门槛进入代码世界，充分利用想象力和知识积淀。
✓ 空间： 根据Gartner预测，到2025年，70%的应用程序将由低代码和无代码开发平台构建，其中80%的应用程序将由非IT工作者开发而成。
1.3.3 多模态能力突破：多模态输入输出，拓展模型能力与应用范围
8月15日，讯飞星火发布V2.0升级版本，代码能力和多模态交互能力实现重大突破，深度链接大模型与行业赋能、数字经济。
✓ 星火V2.0重磅发布多模态能力，在业界可测的大模型中明显领先。 在图像描述、图像问答、识图创作、文图生成、虚拟人合成等方面全新升级。
✓ 意义： （1）多模态理解力与输入输出是AI赋能各行各业的刚需；（2）多模态能力可以从真实世界获得越来越多的数据，不断训练和提升，是通用人工智能实现的关键。
1.4 公司背景：科大讯飞是我国人工智能“国家队”
中国人工智能国家队： 科大讯飞是混合所有制代表企业，大股东中国移动、中国科大均为国资股，主导建设了三个国家级人工智能平台。
认知智能大模型时代，公司国家队属性进一步强化。 5月20日，中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥在全国科技活动周上现场观摩和亲自试用星火大模型；8月4日，刘庆峰董事长受邀作为主讲人参加“智慧国资数字央企”大讲堂活动，国务院国资委各厅局、直属事业单位，各中央企业等8000余人参加学习。
1.5 核心优势—算法：顶尖的科学家团队，AI技术国际领先
人员：团队建制完整、高效协同，是公司在算法研究领域最大的优势。 讯飞研究院最核心的研究团队超过200人，且其中有两位是《麻省理工科技评论》“35岁以下科技创新35人”榜单中顶尖的年轻科学家。核心研究团队建制完整且团结无内耗，为前沿核心算法的研发奠定基础。
算法：算法技术国际领先，可复用到大模型研发。 2018年-2022年，科大讯飞共夺得53项国际人工智能大赛冠军，在Transformer算法经验丰富，核心算法上积累可有序复用到大模型的研发。同时，讯飞面向认知智能领域开源了6大类、超过40个通用领域的系列中文预训练语言模型，模型库月均调用量超1000万，是业界最广泛流行的中文预训练模型之一。
1.5 核心优势-算力：自主可控底座，与昇腾AI强强联合
算力平台方面， 科大讯飞于2009年开始算力基础设施建设，目前已建成4城7中心深度学习计算平台，目前公司研发训练服务器已经开始进入国产化，切换之后效率有的是原来平台的70-80%，部分达到原来平台100+%。
同时，星火大模型基于训练推理一体化设计，实现了百亿参数大模型推理效率的近千倍加速，加速大模型的行业落地应用和迭代。
算力储备充足： 科大讯飞算力储备不仅能满足星火大模型的需求，还能提供给开放平台数百万开发者和其他行业伙伴进行相关训练工作。
2023年7月6日，在昇腾人工智能产业高峰论坛上，科大讯飞公布讯飞星火与昇腾AI强强联合，全力打造我国通用智能新底座。
1.5 核心优势-数据：全面领先的AI应用探索，高质量大数据积累
数据：稀缺性专业数据，多元化场景积淀。 科大讯飞具有立体化数据保证机制，解决大模型污语料和幻觉问题。此外，在各个垂直行业，科大讯飞拥有全面领先的AI应用探索，提供稀缺性专业数据与场景积淀。公司在教育、医疗领域等各行业的高质量语料已超过50TB。
2. 讯飞根据地业务场景率先落地，探索大模型应用价值
应用场景扩容，量价空间抬升。 星火大模型率先实现了在教育、医疗、汽车、办公、RPA等多个行业的深度应用，拓展了讯飞产品的使用场景、提升了产品的用户体验和竞争力，从量、价值量两方面强化公司业务的领先优势。
2.1 AI+教育：“G-B-C”市场联动，大模型应用场景丰富
产品线全面，大模型落地场景丰富。 公司在“G-B-C”端构建了校园、考试、教学到学习环节的生态闭环。G端以区县为单位，多为标准化产品；B端以学校为单位，可在标准化产品外加入课后服务、课后服务、听说考试模拟系统等定制板块，ARPU取决于订单规模和产品服务的组合。C端主要有大单品个性化学习手册（B2C模式）以及学习机（B2C、纯C端并存）。
“G-B-C ”生态闭环，大模型驱动多端增长。 大模型赋能后，一方面单端产品渗透率和打包ARPU增长，另一方面公司G-B-C端产品构成生态闭环，单端产品的增长能通过生态闭环驱动多端增长。
2.1 AI+教育：学习机升级类人教学，C端百亿空间可期
大模型实现类人教学，销售增量显著。 星火认知大模型在AI学习机的口语陪练、中英文作文辅导、深度引导点拨等，实现类人教学，激活用户需求。根据公司公告，2023年5~6月搭载星火大模型的讯飞AI学习机GMV分别增长136%和217%。
C端： 大模型抬升学习机的量、价空间。2021年国内学习机渗透率约3%，大模型的“类人教学”将打开其渗透和价值空间。
我们假设，（1）量的方面： 学前教育和小初高在校生总人数维持在2.32亿人（2022年数据）、学习机的渗透率达到10%，则中国学习平板出货量有望达到2320万台；同时，假设讯飞市场份额达到30%。
（2）价的方面： 参考搭载星火大模型的T20系列平均价格；
（3）市场空间： 考虑学习机2~3年的更换周期，则中性假设下讯飞C端远期收入空间有望达到232亿元/年。
2.1 AI+教育：数字驱动家校共育，大模型带来量质齐升
All in AIG C，G/B端产品加速推出。 6月9日，讯飞推出智慧课堂“星火教师助手”尝鲜版。同时，数字化教学服务预计将在校内场景全新升级，开启了家校共育新模式。打造星火大模型后，2023H1个性化学习手册（主要是B2C模式）毛利同比增长近60%、新增收费校单产提升80%。搭载星火大模型的AI深度批改扩科率提升70%。
价的方面： 2019年青岛西海岸新区AI+教育项目（含学习机）的单校项目价格约为581万元/校，2021年郑州金水区单校项目（不含学习机）价格约为403万元/校。我们按照青岛项目单价测算，预计搭载星火大模型后，单校项目价格将上涨35%达到784万元。
量与市场空间： 按2022年全国小初高共21.66万所学校测算，假设因材施教项目的渗透率达到50%。大模型赋能后，我们参考讯飞单校项目的价格预测，估计全国因材施教远期市场空间有望达到8495亿元。
2.2 AI+医疗：大模型推动技术进阶，拓展AI医疗应用场景
讯飞AI医疗布局已久，大模型推动技术升级和应用场景拓展。 讯飞智医助理是业内唯一通过国家职业医师资格测试的智能辅助诊断系统，目前能力已实现规模化应用。
诊后平台率先落地，医患满意度持续提升。 医疗行业的临床复杂性和低容错率，决定了大模型的高落地难度，讯飞凭借技术、数据优势先行，6月9日发布基于星火大模型的诊后管理平台，以人机耦合的方式帮助医生为患者提供全天候的康复服务，构建AI+医生的人机协同的患者咨询兜底保障体系。其中85%大模型生成的康复计划一次审核通过，90%的康复管理动作由计算机自动执行。
2.2 AI+医疗：场景、产品不断丰富，打造第二个根据地业务
牵头制定医疗大模型标准，预计10月推出系列成果。 7月7日，讯飞、卫健委和中国信通院牵展开医疗行业大模型标准研究，强化AI+医疗领域领导地位。医疗大模型采取“成熟一个，转化一个”的路线，系列成果预计在10月24日正式发布。医疗认知大模型将赋能更多医疗应用场景，助力诊疗服务质量与效率提升。
价： 参考2021年郑州市健康金水信息化项目，智医助理涉及70个基层医疗机构，总价420.71万元，单价6.01万元/个。讯飞尚未披露搭载星火大模型的产品价格变化，但考虑医疗较高的技术壁垒，参考AI学习机的价格涨幅保守估计，我们假设项目单价上涨60%至单机构9.62万元。
量： 按照全国98.0万个基层医疗机构计算，公司G端智医助理目前渗透率约3.3%。考虑医疗领域的专业性壁垒，我们假设稳态时公司渗透率约为20%，则公司智能医助业务有望达到188.47亿元。同时，大模型赋能下，AI医疗的应用场景和产品将持续丰富，助力公司打造第二个“G-B-C”端根据地业务目标。
2.3 AI+办公：大模型优化产品性能，量价空间抬升
大模型打造新功能，提升用户体验和产品竞争力 。2022年公司消费者业务营收18.59亿元，同比+9.4%，营收占比约为7%。公司办公产品以前只能进行口语化记录、转写，有大量口语冗余，搭载大模型后，将能够对会议记录自动校对、语篇规整、自动按需生成摘要或办公文档，显著提升用户的工作效率，增强产品竞争力和价值量。
量的方面： 2023年5月~6月，公司C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长。价的方面：星火大模型加持下，5-6月讯飞办公产品的平均价格较1-4月上涨89.77%。
2.4 AI+RPA：“数字员工”智能化，业务场景全面渗透
从自动化到智能化，打造专业“数字员工”。 搭载星火大模型的RPA能根据自然语言指令实现任务理解、流程设计、代码生成、运行测试。
RPA不再局限于操作员替代、自动化改造等单一场景，而是拓展到业务流程优化、智能客服、智能制造等，打造各个场景智能化、专业化的数字员工。根据麦肯锡预测，到2045年预计生成式AI+数字员工将代替50%的人类工作。
2.5 AI+汽车：拟人化、专业化新体验，软硬件一体化转型
智能座舱：5年市场空间翻倍，讯飞直接受益。
新能源车渗透率的加速提升，使智能化成为汽车的新赛道和新趋势。根据毕马威预测，2022~2026年智能座舱市场规模从1127亿元提升至2127亿元，复合增长率约17%。其中，渗透率从59%提升至82%，增长主要来自新功能、新体验带来的单车价值量提升，讯飞作为功能方案提供商将直接受益。2022年讯飞智能座舱系统新增前装量710万套，市占率约43.8%。
大模型实现拟人化、专业化新体验，软硬件一体化转型。
搭载星火大模型的智能座舱能实现拟人化、专业化的汽车助手体验，功能体验大幅丰富，提升软件服务的价值量。同时，2022年讯飞成立汽车科技子公司，逐步提供软硬件一体化产品，客单价的提升幅度将再上新的台阶。
量： 根据毕马威预测，智能座舱的渗透率将在2026年达到82%，则总前装需求量有望达到2391万套。同时，2022年讯飞智能座舱方案预装渗透率达到43.8%，考虑讯飞在智能语音、智能交互上的技术优势，预计2026年讯飞渗透率将增至60%。
价： 考虑5G智能座舱系统较4G提价82.6%（蔚来APP价格），我们假设搭载大模型后总提价幅度与之接近。
市场空间： 考虑星火大模型赋能叠加公司软硬件一体化转型，我们预计讯飞智能汽车业务有望在2026年达到17.14亿元。
2.6 AI+其他行业：解决方案能力升级，打开商业价值空间
解决方案升级，大模型助力提效降本。 2022年公司智慧城市、运营商、金融营收分别为44.4 6、20.97和2.35亿元。与汽车类似，星火大模型能够在智慧城市、运营商和金融领域提供升级版解决方案，帮助客户提效降本。
以金融领域为例，6月30日，讯飞星火智能客服发布，提升了保险、银行场景的人工分流率和运营效率，下半将择机发布人保大模型、金融信息服务平台等系列产品。
3.1 大模型是生态新动能，增长飞轮加速转动
AI开放平台形成飞轮效应，开启自驱迭代生长。 平台建设者通过“吸引开发者-应用、生态丰富-平台价值提升”的模式形成增长飞轮。生态伙伴通过平台的技术、产业等资源，快速实现产品升级迭代。AI开放平台的共荣效应，促进生态的持续自驱生长。
2017-2022，讯飞开放平台收入CAGR达21.47%。2022年，讯飞开放平台实现收入27.81亿元，5年CAGR达55.6%。
能力增长： AI能力及方案的数目增加、原有的AI能力升级具备通用的认知智能，且大模型能够整合各个单点能力赋能开发者。
用户增长： 2023年6月，讯飞开放平台已连接超500万生态伙伴，聚集497.4万开发者（近一年增长45%）、应用数172.5万（近一年增长13.7%）。其中，星火大模型发布后（5.6~8.14）开发者增量同比提升282%。
活跃度增长： 5月份讯飞平台开发者活跃度提升26%。同时，星火大模型发布“助手中心”专区，即便没有专业的代码能力的用户，也能通过自然语言指令创建并快速上传场景助手。6月9日发布至今，小助手数量已从200+快速增长至4000+。
3.2 星火催生新商业模式，大模型底座变现
参考国外企业成熟的模式，星火大模型有望从以下几方面打造讯飞的新成长曲线：
✓ B端： AI主导的“模型即服务”商业逻辑将重构应用开发流程，传统企业可享受低成本构建应用模型的便利。
主要包括两方面： （1）为重点行业龙头企业提供“星火+X”的行业大模型定制服务；（2）通过大模型能力开放和行业共创，中小企业直接使用大模型API赋能业务。
✓ C端： 超级应用出现，本质上搭建了用户需求与各类信息服务之间的基于自然语言交互的平台生态，塑造了移动互联网后新的流量入口。
3.2 新商业模式1：API授权费，国外已有成熟先例
开发者与平台之间按调用量付费、应用合作分成、流量分成及订阅付费。截至2023年6月，讯飞人工智能开放平台开发者达到497.4万，已有很好的生态基础，星火大模型大幅降低了开发者门槛。
同时，依托大模型的API接口，按照token调用量向开发者收费的商业模式，在国外已有先例并且得到开发者的广泛认可，单价从 $0.0015- $0.12/1ktokens不等（不同版本定价不同）。
3.2 新商业模式2：私有化部署，大模型工业化定制
重点行业龙头：定制化调优，大模型代工。 大模型优秀的泛化能力使工业化生产AI模型成为可能。讯飞在通用大模型的基础上，面向重点行业客户以私有化部署的方式，基于特定行业的专业数据和行业Know-How，帮助行业客户定制、训练自主可控的行业大模型。
目前已经与人保科技、交通银行等多家行业头部客户达成合作。
3.2 新商业模式3：行业共创，助力企业提质增效
应用边界拓展，参与价值共享。 讯飞将和行业龙头企业联合，打造基于行业大模型的行业开放平台，将龙头定制的行业模型开放上架。
企业利用现有数据资产加星火大模型的底层能力，构建企业级自有的基于大模型的知识库及决策体系，企业自发拓展大模型的应用边界,助力“研产供销服管”提质增效。目前在能源、消费品等行业已经开始形成初步成果。
3.2 新商业模式4：智能助理与新一代的流量入口
讯飞星火APP：大模型时代的随身助手。 讯飞星火APP实现安卓、iOS、小程序、PC和H5全覆盖，能通过星火大模型高效处理各类任务，打造全场景AI助手。同时，为进一步满足用户需求，讯飞支持用户共创，用户可以根据个性化场景定制定制化助手，开发者已在生活、职场、营销等多场景开发了4000+智能助手（6月数据），能够设计PPT大纲、整理周报等。
C端：会员订阅机制，打造Super应用。 根据讯飞2023年半年报，C端业务或有望参考Chat GPT推出Plus订阅模式，通过 Plus插件开放链接底层模型和第三方应用，大模型通过目标任务自动拆分、计划制定、计划实施等，代表用户跨应用执行各种操作，实现流量汇聚效应，打造Super应用。如制定旅行计划并进一步预定宾馆和餐饮。
3.3 技术与生态双轮驱动，AI营销量效齐升
借力开放平台优势，铺设AI营销业务新增长点。 AI营销是讯飞开放平台的主要盈利模式，2021年收入从19亿增至接近30亿，增速达55%以上。公司凭借开放平台的AI技术优势和强大资源，打造了AI创新、智能投放、流量交易和数据中台的全链路智能营销体系。
AI能力加速增长，终端应用覆盖扩大，收入空间打开。 大模型实现AI能力升级，个人、行业开发者的快速扩容，一方面实现大模型赋能AI营销，另一方面拓展了平台的终端触达，AI营销业务竞争力提升，实现存量业务扩张。
4.1 盈利预测
智慧教育： 搭载星火大模型，公司教育产品将实现类人教学，激活用户需求。我们预计教育业务2023-2025年收入为82.75、110.26、146.51亿元，同比+29%、+33%、+32%，对应毛利率为49%、50%、51%。
智慧医疗： 公司预计10月推出“大模型+医疗”系列成果，A I医疗实现产品、技术升级和服务场景丰富，预计带来量价提升。我们预计医疗业务2023-2025年收入为6.48、9.11、12.75亿元，同比+39%、+41%、+40%，对应毛利率为50%、49%、49%。
开放平台和消费者： 消费者业务方面，大模型优化产品功能，产品竞争力和用户体验提升；开放平台方面，生态飞轮加速，A I能力升级，营销业务竞争力增强，叠加大模型带来的新变现渠道。我们预计2023-2025年收入为61.81、83.65、111.98亿元，同比+33%、+35%、+34%，对应毛利率36%、37%、37%。
智能汽车： 拟人化、专业化新体验，带来产品价值量的提升。我们预计2023-2025年收入为 6.16、8.46、11.32亿元，同比+33%、+37%、+34%，对应毛利率为63%、60%、59%。
费用率： 考虑星火大模型迭代升级的算力成本，我们预期2023~2025年公司研发费用率为19.0%/18.9%/18.7%。
同时，公司团队建制完善且人员无内耗，我们预计随着业务扩张，销售费用率与管理费用略有下降。预期 2023-2025 年销售费用率 15.7%/15.5%/15.3%，管理费用率6.52%/6.2%/6.0%。
归母净利润： 综上，预计公司2023-2025年归母净利润为14.37/22.72/32.17亿（+156%/+58%/+42%）。
4.2 分部估值
星火大模型会强化公司教育、医疗、营销等业务的领先优势，也将创造全新业务模式和增长曲线。我们调整2023-2025年公司归母净利润分别为14.37/22.72/32.17亿元，当前股价对应PE分别为103.09/65.20/46.06X。
基于我们分部估值结果，科大讯飞合计内在价值为2026.54亿元，对应股价为87.51元/股。
4.3 风险提示
宏观经济影响下游需求： 宏观经济环境下行将影响G端、B端、C端对智慧教育、智慧医疗、智慧城市、智慧办公等项目的需求。
大模型迭代不及预期： 未来星火大模型迭代速度不及预期将影响大模型的API输出和行业大模型技术开发等市场需求。
大模型应用不及预期： 受监管等方面原因，如果大模型不能广泛向商业市场应用，相关产品的需求释放或放缓。
市场竞争加剧： 我国大语言模型的企业数量增加，或海外大模型在技术进步，或导致行业竞争加剧，公司盈利能力下降。
国际局势风险： 国际形势持续不明朗，公司2019年被列入美国实体清单，公司供应链等相关环节或将受到美国制裁的影响。
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报告来自【远瞻智库】
