降息周期下的港股机遇：科技板块如何布局？

关于美联储的此次降息，我之前也屡屡表达过我在降息周期中，对于港股板块的看好。

那么问题也来了，看好港股买什么？

港股一攻一守两大亮点

港股，吸引力何在？

在笔者看来，成长与价值，一攻一守，构成了港股的两大亮点。

以港股标杆性的恒生指数十大权重股，大体就能看出这种特色。

数据来源：Wind 截至：2024-09-25

守，自然是以 H股银行股为代表的价值股，有着相当低的估值和相当高的股息率，可谓是高股息策略的价值洼地。

攻，自然是一众互联网巨头，本身业务就极具竞争力，而经历了过去几年的调整，也调整出了“价值”。

关于“守”的部分，之前关于港股银行指数，关于港股高股息，介绍过不少。而“攻”的，许久不聊，这里再来做个盘点。

港股科技收益大不同

在港股中，带有科技或者互联网字样的指数，有好几个。

这里就来一个同台竞技，我主要关注了以下四个指数：

1. 恒生科技

2. 恒生互联网科技业

3. 中证港股通科技

4. 国证港股通科技

下图是这四个指数包含了股息再投资后的全收益指数自 2019 年至 2024年09月25日的收益和最大回撤对比。

真是不比不知道，一比吓一跳。以年化收益来看，最强的国证港股通科技指数与最弱的恒生互联网科技业指数之间，竟然是年化 8.08%与年化-3.78%的差异，一来一去就是 10 多个点的差异。是累计 56.29%与-19.89%的差异。

当然，如果聚焦最大回撤，这四个指数也有相当的差异，回撤最厉害的依然是恒生互联网科技，最大回撤高达74.58%，而国证港股通科技指数，依然是相对波动较小的那个。

如果我们逐年对比上面几个指数(均为包含派息再投入的全收益指数)就会发现，在 2024 年这样最需要温暖人心的年份，国证港股通科技是几个港股科技类指数中表现最好的一个，今年迄今上涨 10.52%。此外另一个值得注意的就是，在 2020 年，同样美联储降息的那一年，国证港股通科技指数，也是几个港股科技指数中表现最好的那个。

港股科技，内涵大不同

为什么同样是港股科技或者港股互联网，这几个指数的表现大相径庭？

其实虽然都叫科技，这几个指数因为种种原因，内涵大不同。

先来看一张十大权重对比图，有一些直观印象。

数据来源：Wind 截至: 2024年9月25日

首先，恒生科技和恒生互联网这两个指数，因为是恒生系列，并不考虑纳入的成分股是否被纳入港股通成分股，所以会纳入类似阿里巴巴-W，而无论中证还是国证的两个，因为都是在港股通系列下的港股科技指数，所以都未纳入非港股通的科技股。

仔细比较中证港股通科技与国证港股通科技，则是能看出不小的差别。

中证港股通科技的行业选择是：通信、互联网、医药生物、电子、半导体、新能源、航空航天与国防，属于比较宽的“科技”定义，同时成分股为 50 个。

国证港股通科技互联网、电子、通信设备、生物科技、医疗器械、大数据、云服务、新能源设备，相对“窄一点”。

当然，更重要的或许是对“成长”属性的条件差异。

中证港股通科技对“成长性”的要求，相对比较宽松：

剔除过去两年营业收入增速连续为负 以及过去两年研发投入占营业收入的比例不足 3% 的证券，对各中证二级行业中市值排名前三的证券豁免上述要求；

而国证港股通科技对成长性的要求，就更严格一些：

公司近两年营业收入复合增长率大于 10% ，或近一年研发费用占营业收入比例大于 5% 。

从营收增速不连续为负到符合增长大于 10%，从研发占比大于 3%到大于 5%，国证港股通科技的严格肉眼可见。

精明钱的涌入

在一众港股类科技指数中，国证港股通科技指数，算是相对小众的一个。目前也仅港股通科技 30ETF(159636.SZ) 一只 ETF 和对应的联接基金(A:019933 C:019934)。

对于 ETF，最有价值的信息，莫过于每天公布的份额数，可以轻松的看出市场玩家对这只基金的态度。

下图是笔者绘制的国证港股通科技指数今年迄今的走势，和港股通科技 30ETF(159636.SZ)的规模变动图表。

从图中可以看到，在 3 月开始的第一波反弹中，港股通科技 30ETF的规模开始了一波迅速的攀升，规模从不足 15 亿元快速攀升至 25 亿元。更难得的是，在 5 月国证港股通科技指数开始调整伊始，规模初期继续上升，随后继续调整中也没有出现资金撤离。而到了 8 月开始的第二波上涨中，ETF 的规模又开始了新一波的攀升，并创出了年内的规模新高。

港股是一个“浅池子”，历来是全球流动性的溢出的受益者。

而科技板块，作为成长先锋，又历来是流动性宽松的受益者。

这一次美联储降息，可能刚刚开始。根据 CME 的 FEDWatch，也就是利用联邦基金利率期权去预测市场对于美联储利率的预期来看，市场预期到明年 10 月末，联邦基金利率将下降至 3%以下，这相比当下4.75%至 5%的水平，或许还有下降空间。

数据来源：https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html

未来是否还会有更多的聪明钱涌入类似港股通科技 30ETF(159636.SZ)这样的品种，且拭目以待。