大豆玉米价格继续回落，这些因素决定未来走势

每周概述

本周价格变化。

由于堪萨斯州硬红冬小麦种植区周围的天气状况改善，提高了硬红冬小麦的种植规模和产量预期，小麦价格面临压力。

经过本周大部分时间的横向交易后，大豆因有消息称少量巴西大豆进入美国而收盘走低。

由于巴西作物产量较大，其大豆溢价持续下跌。

5月的溢价在上个月低于50，目前已接近5月特征下180。巴西作物产量扩大带来的持续压力，抑制了美国大豆期货的价格。

考虑到美国预期总库存依旧很小，大豆和玉米的未来价格走势将取决于美国生长季节的表现。

假设种植进展顺利，预期种植面积全部实现了种植，那么需要监测天气预报的关键月份则为玉米的7月份和大豆的8月份。

对产量敏感的月份还比较远，现在就依靠长期天气预报来预估产量还为时过早。目前的焦点是种植天气以及农民播种预期种植面积的能力。

正如我们之前所说，玉米和大豆的供需平衡表上没有空间来容纳北半球作物的严重歉收，尤其是美国的。

因此，如果有任何一种作物的产量低于趋势水平，那么库存可能会大幅下降，并导致价格走高；但是，目前全球价格受到南美洲较高供应的抑制。

玉米的种植进展顺利；但是，目前达科他存在较大的积雪覆盖面积，肯定会推迟玉米种植。

不过，在美国现代农业设备这一主要有利因素的推动下，我们可快速种植大量区域。

CFTC COT报告显示，管理货币基金增加了玉米头寸，使其达到4.9万份多头合约。同时，在大豆和大豆豆粕方面，基金仍然持有超过10万份合约的净多头，而在大豆油方面仍然持有较小的净空头。

谷物

堪萨斯州不利于作物生长的条件已有所缓解，天气预报也略有改善。尽管作物生长条件依旧不佳，但后期的降雨有时会提高小麦产量。

俄罗斯和欧洲预计今年会丰收。但是，围绕俄罗斯供应的不确定依然存在。随着美国库存下降，全球库存预计也会下降。如果对厄尔尼诺现象的预测成真，那么南半球作物产量会因澳大利亚作物减产而大幅下降。

我们对小麦价格的总体观点保持不变；考虑到我们仍未见到全球库存扩大，我们认为小麦将在一个大范围内交易，偏向于更高的价格

本周玉米价格有所下跌，但仍基本维持在区间内交易。价格因南美洲基本报价下跌和初期种植进度优于预期而面临压力。

考虑到今年积雪率较高的担忧，需重点关注种植进度，因为种植面积减少将降低新作物的预期总库存。

旧玉米库存仍相当紧张，因此玉米价格很难大幅下跌；此外，由于存在种植面积减少的风险，再加上当前旧玉米库存预期较低，我们预计玉米价格将在短期内得到支撑。

油籽复合物

美国农业部大豆价格在本周大部分时间内都为横向交易，只在后期因巴西大豆进口到美国的消息而大幅下跌。巴西基本报价下降夺走了美国大豆的市场份额，这将最终导致美国大豆出口下降，进而推动市场走低。

尽管价差因进口预期而有所下降，但我们仍然看涨新旧作物价差，因为我们不认为从巴西进口的大豆会替代美国大豆。

我们继续看涨新旧作物价差(SN/SX)，目标为近200美分。由于美国旧作物库存预期低，因此，如果新作物面临任何威胁，大豆平价会显著反弹，而作物供应低只会导致全球供应更加紧张。

交易建议

小麦：继续持有多头期权看涨期权或看涨期权价差。

大豆：做多区间为150-160的N/X价差。

玉米：接近平价痛点，同时通过短期期权进行区间交易。